一大波城投展期來襲？！

我們在《遵義道橋：156億銀行貸款展期20年保標債兌付》一文中曾指出：展期的核心思路是將平臺的非標債務和銀行貸款進行展期和降息，從而保證公開債券的正常兌付，降低債務利息成本，進而緩解債務壓力。近期，遼寧省預算報告里提到“幫助市縣將非標高息或到期隱性債務進行展期或重組，緩釋到期債務風險”。此前，云南、甘肅也均有非標展期的案例。

2023年地方財力繼續維持緊平衡狀態，遵義模式有可能被貴州省及省外其他弱區域城投進行復刻，從而引起類似遵義展期之后的輿論沖擊與市場恐慌，此時，客觀而中立地理解展期，尤為重要。

展期背后的博弈

展期是緩解還款壓力的常用方法。是指貸款到期不能歸還，經貸款人批準辦理延長歸還時間的手續。城投展期涉及到地方政府、銀行、城投平臺、監管方本身等多方的利益。從展期行為本身來看，銀行是貸款方，城投平臺及其實控人地方政府是借款方。不管是對于借款方還是貸款方，展期都是一把雙刃劍。

對借款方城投公司及其實控人地方政府來說：

一方面，展期對緩解債務壓力具有一定效果。特別是對于融資結構中銀行貸款占比較大的地方政府來說，展期能在短期內緩解債務壓力、防止違約事件發生，從而維護地方信譽。比如貴州銀行貸款展期保債券剛兌。

另一方面，苛刻的展期方案會影響地方信用基本面，惡化當地融資環境。當展期方案要求銀行讓利較多時，釋放出的是地方政府資金難以支持城投平臺，流動性不足的信號，將對當地信用環境造成一定程度的負面影響。比如永煤違約事件以后，投資者更加謹慎，促使河南城投整體表現較差，凈融資額多月為負，且信用利差明顯走高。

對于貸款方銀行來說：

一方面，展期勢必對自身利益有所讓步。城投貸款展期一般伴隨著利率下調，此時銀行不僅不能按時收回資金，還以低利率釋放了大量貸款額度。

另一方面，展期可避免自身的不良貸款率。貸款展期一般是當地資金流動性壓力較大時申請，且城投債務往往規模較大，若逾期將大幅增加銀行的不良貸款率，不僅浪費了貸款額度，還會影響銀行利潤，甚至導致銀行系統性風險。同時由于區域銀行的經營發展受到當地政府政策影響較大，所以配合展期還能表達出銀行配合地方政府通盤考慮、統籌協調的意愿。

此外，展期方案能否達成，也離不開監管系統。展期與否實際是監管體系在銀行經營與城投平臺運行之間的權衡。一方面，監管部門在展期期限上設置了一定約束，以避免無限制的展期對銀行帶來巨大沖擊。另一方面，監管系統在嚴格把控銀行流動性風險的前提下，支持政府債務展期，以避免城投平臺因無力償還債務，走向破產清算的道路，從而嚴重影響當地信譽。

總結

在城投的債務償還優先級中，公開債往往排在第一位。為了確保公開債按時兌付，城投一般預留資金，暫時推后貸款和非標等的償付。疊加較高的債務壓力，弱資質區域傾向于利用貸款展期等方式來保證公開債剛兌。對于債務結構中銀行貸款占比較大的地方政府，在急需緩解債務壓力時，展期是效果突出的一種方式。而銀行一般愿意讓渡部分利益，與政府協商制定展期方案，以避免不良貸款率提高以及增加政府統籌協調難度的局面發生。制定過程中，監管系統為避免銀行流動性不足，對展期期限做出一定要求。展期方案談判的過程中，三方相互權衡讓步，最終達成統一的方案。